「英語にハマりませんか？」No.82

さあ、前回予告しました、エコノミスト誌の巻頭記事「BlackRock」です。

世界最大と言われているが、一般にはあまり知られていないという、不思議な

「Investment management company」（資産運用会社）についてのレポートで、

どうして巻頭に取り上げたのかを含めて興味をそそられ、取り上げてみました。

記事の見出しは、

「The rise of BlackRock

In 25 years, BlackRock has become the world’s biggest investor. 

Is its dominance a problem?」

書き出しは、

「ASK conspiracy theorists who they think really runs the world, and they will 

probably point to global banks, such as Citigroup, Bank of America and 

JPMorgan Chase…….」

ということで著名企業の名前がずらりと並びます。

「conspiracy theorist」－陰謀論（世の中は全て陰謀で動いている）の信奉者

（単に陰謀論者でもよいか）

その上で、いずれも違うよということで、

「One firm unlikely to feature on their list is BlackRock, an investment manager 

whose name rings few bells outside financial circles.  Yet it is the single

 biggest shareholder in all the companies listed above......」

「rings few bells」－いいですね。なかなか文学的（？）な響きがあります。

ついでに言えば、エコノミスト誌の最大株主であるPearsonの筆頭株主だそうです。

社債、国債、ヘッジファンドとあらゆる分野に投資をしており、

「It is easily the biggest investor in the world, with $4.1 trillion of directly 

controlled assets and another 11 trillion it oversees through its trading 

platform, Aladdin…..」

4兆ドル超の資産を管理し、Aladdinという、BlackRockが独自開発した先進的な

リスク分析及びトレーディング·システムを駆使した審査運用サービスでは11兆ドル超を

管理しているそうです。

1988年の創業から25年で世界最大となった成功の秘訣は、第一に

「“passive” investment products」（パッシブ運用―市場平均と同程度の運用成績を

目標とした運用方式－による投資商品）を主に提供したことにある。こうした商品は、

「cheap alternatives to traditional mutual funds, which often do more to enrich 

money managers tan clients. ……….」

なるほど、手数料ばかり取られるファンドよりもコストが安いので幅広い層の投資家を

集めたというわけです（分かるな！）。

もうひとつの成功要因は、

「its management of risk in its actively managed portfolio.  Early on, for instance, 

it was a leader in mortgage-backed securities.  But because it analyzed their 

riskiness zip code by zip code, it not only avoided a bail-out in the chaos that 

followed the collapse of Lehman, but also advised the American government and 

others on how to keep the financial system ticking in the darkest days of 2008…..」

積極運用でのリスク管理の巧みさだそうです。最初は抵当証券への投資で業界一だったが、

その後リスクを細かく（zip code by zip code）分析した結果、リーマンショックの影響を回避

できたばかりか、米国政府等に金融システム救済についてのアドバイスもしたということです。

エコノミスト誌は、国のバックアップでぬくぬくとしている銀行に比べると、顧客を大事にし、

緻密な仕事を行っているBRの成功は当然であると高く評価しています。

「Compared with the many banks which are flourishing only thanks to state 

largesse, BR’s success – based on providing value to customers and paying 

attention to detail – is well-deserved.」

その巨大さから、アメリカの規制機関は、BRを「systematically important」という名目で

規制の対象とすることを考えているが、エコノミスト誌は反対します。

「If the regulator’s concern is to avoid a repeat of the last crisis, they are barking 

up the wrong tree.」お門違いという指摘です。

「It has control over investments it holds on behalf of others ……… it neither 

keeps the profits nor suffers the losses on them．．．．．」

銀行と異なり、BRは単に他人の資金の管理者であり、損失も利益もBRを素通りするため、

自身は金融危機の影響を受けないという論拠です。

そうは言っても、規制機関としては、将来のシステミック・リスクの原因になるかもしれない

存在として関心を持っている。つまり、資産の所有者ではないが、膨大な資産の売買の

決断について大きな影響力を持っている点を気にしています。

「The $15 trillion of assets managed on its Aladdin platform amount to 

around 7% of all the shares, bonds and loans in the world. As a result, 

those who oversee many of the world’s biggest pools of money are looking 

at the financial world, at least in part, through a lens crafted by BlackRock.」

なるほど、BlackRockというレンズを通して見ているという表現です。

ということで、最後の項目「Aladdin’s genius」です（アラジンの魔法のランプに

かけているのかな）。

「That is a tribute to BlackRock’s elaborate risk-management models, but 

it is also discomfiting. A principle of healthy markets is that a cacophony 

of diverse actors come to different conclusions on the price of things, 

based on their own idiosyncratic analyses.．．．．．．」

こうした状況は、BlackRockの緻密なリスク管理モデルを賞賛するものであるが、

一方でいささかの当惑を禁じ得ないとしています。（なぜなら）健全な市場原理とは、

多様な参加者が混在する中で独自の分析に基づいて価格について異なる結論に

至ることを意味するとして、

「Though Aladdin advises clients on investment decisions rather than 

making them, it inevitably frames how they think of market risk.」

と指摘します。

結論的には、リーマンショックの原因のひとつに多くの投資家が格付け機関を信用

し過ぎたことにあり、BlackRockの分析は、その成功からも分かるようにMoody’s

その他が提供した「clunker（役立たずの情報）」よりはましであるとする一方で、

1社の分析情報に多くの投資家が依存するのもどうかという疑問も呈しています。

但し、市場全体への影響としては、BlackRockの分析結果に従った売買の決断を

する投資家が増えれば、同時にその逆張りをする投資家も増えるという意味で

「self-limiting」（自主規制）が働いているという評価。

今後BRの分析に依存する投資家がさらに増えると、それが的中した場合の上がりは

少なくなり、逆に裏目に出た場合の損失は大きくなる市場条件になるとしながらも、

今のところBRのリスク管理は評価すべきであるとして、

「If its peers in the financial world had taken the same approach in the 

run-up to 2008, much of the chaos of the past five years would have been 

averted.」

と結んでいます。

まあ、どんな優れた投資法でもいずれは時代遅れになる、

それを分かった上で利用しろということですかね。